提到泡沫，很多人可能会在第一时间想到郁金香泡沫、房地产泡沫、股市泡沫，但是大家可能很少深入思考泡沫的本质、形成机理以及破灭的原因。今天这篇来自 Social Capital 的文章就简要回答了这三个问题。

  一般来说，泡沫是指商品价值和价格脱节的现象，如果你为一件东西付出的价格超出（甚至是远超出）它本身的价值，就可以称其为“泡沫”。

  泡沫之所以形成，实质是因为人类对于未来利润产生过高期待，因此作出了承担更大风险的选择。如果你熟悉一位叫明斯基的经济学家，就会发现他的那套理论已经足以清晰解释泡沫的形成和破灭机理。

  他在一篇经济学经典论文中总结说，投资人和银行家，和他们所投资的公司一样，对于提高利润这件事有非常大的兴趣，所以他们会共同倾向于把更多的钱投注在所谓的“创新”上，如果不加节制，就会产生泡沫。

  明斯基进一步提出，泡沫从产生到破灭可大致分为三个阶段：对冲、投机、庞氏骗局。

  最开始的时候，投资者会谨慎选择投资机会，把自己的钱分散地投向看好的多家公司，而公司本身也具备足够的现金流和盈利能力，能够及时归还投资者的本金和利息（或是及时支付红利），我们大家可以认为此阶段的投资是非常安全而且理性的。

  一段时间后投资者会发现，通过这一些分散出去的资金拿到的投资回报天差地别，于是他们自然而然地会转移偏好，开始让更多的钱流入自己印象中投资回报率较高的项目。

  但是每一笔收益背后都是需要承担风险的，拿到资金的公司为维持高额回报，势必要更快扩张，或是押注于某项成功概率小、潜在回报大的项目，因此此公司的现金流很难好看，这会直接引发，它只能按时偿还利息，但要延期支付本金。

  “投机”不断继续，被投项目持续被大家严重看好，于是更多的资金开始流入该项目，在这样一个时间段，很多人就遇到了传说中的“泡沫”。何时风险会逐渐暴露并产生难以估量的危害呢？一个项目既不能偿还利息、又需要延期支付本金的时候。

  如果一个项目自身产生的真实回报已经难以还清利息了，这就从另一方面代表着，它需要借钱或是变卖资产来获得喘息的机会。而对于新入局的资金来说，如果它的回报来自于下一笔还不知道会不会进来的资金，那毫无疑问，这就是一个庞氏骗局。

  简单来看，从对冲、投机到庞氏骗局，这就是明斯基眼中的泡沫形成和破灭机理。

  事实上，在泡沫产生并不断膨胀的过程中，真的没人看出这是泡沫吗？当然不可能。但是为了更高的回报，人们常常愿意为一个价格高企的投资标的支付更高的价格。

  现实并非如此，尤其是金融市场。索罗斯的反身性试图揭示的一点就是：我们的观点和行为会相互影响，如果你认为一个价格高昂的东西足够吸引人，你会倾向于买更多，从几百年前的郁金香，到几年前的美国房地产，都是一样。

  所以，综合以上两个角度来说，没有人不追求高回报，也没有人不愿意为此付出高的价格，这就形成了一个不断循环的反馈体系，到最后，唯有等到泡沫形成再破灭才能收场。

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