：原液三大业务，规模优势全球领先：依据公司公告，公司当前氨纶产量为全国第一、全球前列；自2019年将华峰新材装入上市公司体内后，基本的产品从氨纶扩展至聚氨酯原液、己二酸，当前二者产量和销量均居全球第一，拥有规模优势，可降低产品单位期间费用及固定成本；并可形成较大的原材料采购规模，降低采购成本，。”

  1.公司聚焦氨纶、己二酸、聚氨酯原液三大业务，规模优势全球领先：依据公司公告，公司当前氨纶产量为全国第一、全球前列；自2019年将华峰新材装入上市公司体内后，基本的产品从氨纶扩展至聚氨酯原液、己二酸，当前二者产量和销量均居全球第一，拥有规模优势，可降低产品单位期间费用及固定成本；并可形成较大的原材料采购规模，降低采购成本，逐渐增强成本优势。

  2.氨纶需求有望保持比较高增速，公司成本优势显著：消费端，在化纤行业承压的大环境下，氨纶得益于运动服、瑜伽服等商品市场规模增长及其应用场景增加、添加量增加，2023年消费量同比增长17%。

  3.供给端，当前行业CR5高达79.53%，行业集中度高，扩张计划较少，价格价差有望从历史底部修复。

  4.成本端，公司在多个角度形成行业内领先的氨纶成本优势：1）原材料成本：依托集团原料大宗采购平台，公司具备拥有显著原料采购成本优势，单吨氨纶可节约大约1900元/吨成本，未来原料进一步自给有望扩大公司原材料成本优势；2）电力成本：公司电力单耗一马当先的优势明显，与同行相比可有400-700元/吨左右优势；3）折旧成本：公司规模领先，具有500-700元/吨成本优势。

  5.国内己二酸产能在全球占比有望提升，PA66国产化将提升己二酸需求：供给端，与传统环己烷法相比，环己烯法更环保且成本更低，将成主流趋势。

  6.海外己二酸装置以环己烷法为主，且需要面临更高的原料成本、人力成本、环保成本等，发展受到限制和阻碍，部分产能退出，国内己二酸中占比有望进一步提升。

  7.需求端，己二腈技术突破后PA66国产替代加速，预计到2025年可增加来自PA66的己二酸需求量58万吨，远期潜在需求量超过470万吨。

  8.投资建议：氨纶及己二酸龙头地位稳固，当前价格价差承压但公司纯收入能力依然稳健。

  11.风险提示：新建项目进度没有到达预期；原材料价格波动；下游需求不及预期。

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