光伏：陶氏上调光伏POE树脂价格，EVA树脂紧缺周期或达3-5年，分析师只圈出一个标的

  陶氏将其光伏POE树脂(ENGAGEPV)价格持续上涨200美元/吨，折合人民币1295元/吨。

  EVA树脂光伏料供不应求，未来两年持续紧缺。2015年以前EVA树脂产能均集中在中石化旗下，大多数都用在生产LDPE和VA含量低的发泡料。2015年至今仅有斯尔邦、联泓、台塑等少数能产出光伏料的产能投产，2020年Q3-Q4以来EVA树脂价格大大上涨，主要是光伏需求快速提升带来的驱动效应。

  1、光伏高景气致使EVA树脂紧缺周期或达3-5年以上：2020年三季度开始，光伏EVA树脂进入紧缺状态，而光伏EVA产能周期达3.5-4年，其中建设周期2年、调试周期1.5-2年，由于光伏行业需求量开始上涨，光伏EVA年均增速或达30%左右，2025年中性需求为200万吨(2019年全年所有EVA需求仅为180万吨左右)，光伏EVA紧缺周期或维持3-5年以上；

  2、供应链紧张利好中游龙头公司：2021年光伏潜在需求极高，导致硅料和光伏级EVA树脂短缺，在这种背景下中游企业的供应链管理能力重要性提升，龙头公司具备拥有优先采购权，小企业因为原料短缺被淘汰，类似于4Q20玻璃紧张导致组件小厂淘汰，以硅料为例，2021年隆基公开采购长单22.8万吨，占公开长单总规模的58%；

  3、短期需求超预期，一季度淡季不淡：2020年国内装机48.2GW，同增60%；海外主流地区交付和安装逐步正常，12月组件出口同增44.2%，持续超预期；从产业链跟踪角度，主要组件企业反馈一季度排产较满，显示淡季不淡，近期紧缺环节硅料和光伏树脂价格持续上涨也侧面验证了淡季不淡的情况；

  4、2021年全球需求或达170GW：我们预计全球2021年是光伏需求大年，新增装机或达170GW（供应链限制），同增约40%，行业高景气背景下硅料阶段性供需偏紧、玻璃供需持续紧张、硅片价格因供给释放节奏以及成本曲线支撑或好于预期、电池处于技术淘汰周期。

  5、市场观点：市场担忧短期价格影响需求，我们大家都认为价格波动是短期供应短缺导致的，不改变行业长期过剩的市场化经济状态，不影响产业需求驱动因素和平价长逻辑。当前行业2021年估值中位数36倍，横纵向对比性能好价格低，光伏树脂涨价直接利好EVA树脂环节（联泓新科），另外这三条主线：

  ①竞争格局稳定，龙头优势显著，长期成长性标的：硅片（隆基股份），胶膜（福斯特）;

  ②供需边际向好或者短期偏紧：硅料（通威股份、关注大全新能源），玻璃（亚玛顿、关注福莱特、福耀玻璃、信义光能）;

  ③行业趋势下结构性机会：大尺寸电池（爱旭股份），海外逆变器（阳光电源、关注锦浪科技、固德威等）。

  EVA树脂光伏料供不应求，未来两年持续紧缺。具有较高的价格弹性，公司EVA树脂有望实现量价齐升