根据亿滋国际（MDLZ.O）与消费者调查研究机构Harris Poll合作发布的全球首份《零食现状》报告，全球成年人平均每天零食的摄入比正餐还要多，年轻人尤其喜欢吃零食。

  先扭一扭，舔一舔，再泡一泡，只有奥利奥！根本停不下来！炫迈口香糖，美味持久，久到离谱！

  除了奥利奥和炫迈，还有一些陪伴90后童年的零食品牌，太平、趣多多、闲趣、王子……，都是本文的主角“亿滋国际”旗下的品牌。

  亿滋国际，是卡夫食品（Kraft Foods）于2012年分拆的独立上市公司，是面向全球市场的零食企业。

  公司的零食市场主要是超市、批发商、购物中心、俱乐部、分销店、便利店、加油站、药店等。

  新冠疫情期间，亿滋中国还向湖北省慈善总会捐赠了总值350万元的资金和食品。

  公司普通股五年累计的回报优于同行（假定五年期开始时初始投资为100美元），但仍然低于标普500指数回报。

  亿滋国际业务分为饼干、巧克力、口香糖和糖果、饮料、奶酪和杂货五大类。饼干和巧克力业务是收入的主要构成部分。

  2019年，公司营业收入为258.68亿美元，饼干业务占总收入的44%；巧克力业务占总收入的32%；口香糖与糖果、饮料、奶酪与杂货占总收入的比重分别为13%、4%、7%。

  奥利奥是公司最受欢迎的饼干产品，公司每年生产的奥利奥饼干有400亿个，足以绕地球五圈。

  像广告说的那样，有一半的顾客会在吃奥利奥时将饼干扭开，其中女性占比更多。

  自公司上市以来，饼干业务的收入占比一直在上升，2019年收入占比达44%，是公司最主要的业务部门。

  主要因为拉丁美洲地区的委内瑞拉子公司自2016年起不再并表，这导致2016年总收入减少12.17亿美元。

  2018年6月，公司以5亿美元收购美国巧克力曲奇品牌Tate’s Bake Shop，拓展公司在北美的高端曲奇市场。

  2010年，公司收购了英国老牌糖果公司吉百利，这是一家生产销售巧克力、糖果及饮料的公司，也是英国最大的巧克力生产商。

  妙卡是德国本土知名巧克力品牌，1990年被公司收购，通过赞助综艺娱乐节目“爸爸去哪儿”在中国市场打响了知名度。

  5 star是巴西的巧克力品牌，其广告极具创意，利用巧克力拍了一部“灾难片连续剧”，还斩获了戛纳金狮奖，打破了零食界的洗脑广告模式。

  巧克力业务收入占总收入的比重也是慢慢增长的，2019年占收入比重为32%。

  巧克力的主要的组成原材料是可可，为了逐步发展巧克力业务，公司在印尼建设可可研发技术中心，计划于2020年全面开放。

  另外，公司计划在2022年前投4亿美元用于“可可生命可持续项目”，来实现可可的可持续供应，在2025年实现可可的自给自足。

  荷氏是吉百利旗下的糖果品牌，主要生产各种口味的薄荷糖；炫迈虽然在2012年才进入中国市场，但凭借其成功的营销深受年轻人喜爱。

  目前公司的饮料品牌有Bournvita（饮料粉）、Tang（菓珍），都属于冲调类饮料。

  2012年公司的饮料产品主要为咖啡与粉末饮料，即Jacobs coffee与Tang两大品牌。

  2015年，公司为了更专注于零食的发展，将咖啡业务剥离，饮料业务收入及占比随之下滑：

  公司奶酪与杂货的品牌有Philadelphia（菲力奶油奶酪）、Royal（皇家烘焙）。

  奶酪与杂货业务占收入的比重一直低于10%，近年来进一步减少，2019年为7%。

  2019年5月，又将中东和非洲的大部分奶酪业务出售给丹麦的Arla Foods公司，录得4,400万美元的税前利润。

  2019年7月，公司购买了美国冷冻食品公司Perfect Snacks的多数股权，进军冷冻食品市场，希望新的业务能带来新的增长。

  通过一系列的并购与剥离，公司业务更加集中于饼干和巧克力业务。那么地区业务的变化又是怎样的？

  公司的业务可以划分为五大区域，分别是拉丁美洲、AMEA（亚洲、中东和非洲）、欧洲及北美。

  2019年，公司在欧洲的收入最高，为99.72亿美元；其次是北美地区，为71.08亿美元；AMEA地区收入为57.7亿美元；拉丁美洲收入为30.18亿美元。

  2016年拉丁美洲收入大幅度地下跌也是由前文提到的委内瑞拉业务不再并表导致的。

  AMEA地区指的是亚洲、中东和非洲，其中有一部分地区属于公司划分的新兴市场。

  2016年之前，公司业务按地区划分为拉丁美洲、EEMEA（东欧、中东及非洲）、亚洲、欧洲和北美。

  AMEA地区收入虽有下滑，但占总收入比重较为稳定，2016-2019年保持在22%。

  2014年地区收入为63.67亿美元，同比下滑28.2%，还在于美元走强，对俄罗斯、乌克兰、南非、土耳其的货币兑换产生不利影响。

  2016年公司将东欧的俄罗斯、乌克兰、土耳其、白俄罗斯等合并到欧洲区域。

  欧洲是公司最大的市场，收入虽下滑但占总收入的比重十分稳定。2019年欧洲收入占总收入的38%。

  2015年咖啡业务收入与对欧洲的影响为16.99亿美元，占当年欧洲收入的17%。

  公司的北美业务指的是排除美国的饮料、奶酪、速食及杂货以外的零食部分。

  北美地区收入占比逐步的提升，2019年占总收入的27%，成为公司第二大市场。

  2018年与2019年北美收入的增长受益于地区产品净价的提升，另外，2018年6月收购的Tate’s Bake及2019年7月收购的Perfect Snacks多数股权也为地区增长有所贡献。

  2017年北美地区收入为67.97亿美元，同比下滑2.3%，其中1.8%是出于北美恶意勒索软件事件影响。

  也就是说，2012年至今，公司的收入不增反降，仅2013与2018年同比增长率为正，分别为0.8%与0.2%。

  剔除汇率与并购剥离的影响，得到“有机净收入（Organic Net Revenue）”，这一指标更能反映公司基本经营情况。

  2018年与2019年有机净收入的增长得益于净价格与产品销量的双增长，主要是新兴市场的增长，这与公司目前扩大新兴市场业务的增长策略吻合。

  虽然公司总收入下滑了，但毛利率在逐渐改善。2019年毛利率达到峰值40%，比2012年提高了0.7个百分点。

  总体来看，这是公司调整旗下业务组合、剥离低毛利业务并向高毛利业务聚焦的结果。

  除2015年外，公司的盈利率总体是增长的。2019年为14.9%，比2012年增长了4.5个百分点。

  2015年营业利润率大增是因为出售咖啡业务而获利68.09亿美元，当年营业利润为88.97亿。

  经调整营业利润率逐步的提升，2019年为16.5%，较2012年增长了4.3个百分点。

  应收账款周转天数由2013年的54天减少至2019年的31天，逐步改善。

  应该支付的账款周转天数由2013年的81天，增长至2019年的135天，说明公司进一步利用自身对供应商的话语权，拉长了付款周期。

  在应收账款周转天数与应付账款周转天数都大幅改善的影响下，公司的现金循环周期由2013年的34天大幅度缩短到2019年的-44天。

  说明公司的现金保存能力大幅度的提高，可完全不用投入自有资本就能完成一轮“购存销”。

  近年来公司资本支出持续减少，2019年为9.25亿美元，较2012年减少了42.5%。

  2013年经营活动现金流大幅度增长，还在于在与星巴克关于包装咖啡业务的仲裁中获得27.64亿美元的现金赔偿。

  自2013年起，公司每年支付的股息都在增长，2019年支付股息15.42亿美元，同比增长13.5%。

  2013-2019年间，公司总共创造了203.21亿美元自由现金流，同期的股东回报合计为266.63亿美元，把正常能分的1块钱硬生生分出去1块3——真的是太溺爱股东了。

  2013-2019年间，公司的股东回报要超出自由现金流63.42亿美元，说明这几年股东都在寅吃卯粮，实在是被惯坏了。

  近年来，通过不断的收购剥离，公司将业务集中于更有优势、利润率更有保障的领域。

  目前，公司的策略是重点发展新兴市场，随着经济稳步的增长，人们的可支配收入提高，零食的需求也在提升。

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